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商誉恐变“伤誉” 创业板公司并购后遗症隐现KL平台

高溢价并购所构成的巨额商誉仍是悬在局部上市公司头顶的“达摩克利斯之剑”KL平台。随着2017年业绩预告的披露,A股局部公司的商誉“伤口”开端隐隐作痛,近日有局部公司陆续公告计提商誉减值KL平台。业内人士表示,思索到2015年并购热潮中的业绩承诺将于2017年至2018年集中到期,商誉减值也能够迎来高发期,其中的风险能够进一步表露KL平台

统计材料显示,创业板上市公司近年来在依托内涵式并购取得了疾速开展的同时,却也积聚了不小的商誉风险KL平台。近期,创业板在蓝筹白马行情暂歇的背景下表现杰出,但是内涵开展带来的商誉风险仍是以创业板为代表的生长股所必需面对的,创业板个股在“闯关”商誉进程中料进一步分化KL平台

多公司预告商誉减值

随着上市公司陆续披露2017年业绩预告,已有多家公司在业绩预告中公告行将计提商誉减值。探路者1月26日发布2017年度业绩预告,估计2017年净利润盈余8400万元至8900万元,较2016年的盈利1.66亿元大幅增加。关于盈余缘由,公司表示,次要是公司户外板块主业受公司管理层更迭等要素影响,全体运营业绩未达年终目的。同时,换届后的董事会和管理层明白公司运营进一步聚焦户外,基于慎重原则,对短期不能达成预期盈利目的的非户外业务投资以过来运营后果为根据修正预期施行减值测试,依据初步的测试状况估计计提的商誉、投资和资产减值累计金额将在2亿元以上。

翰宇药业1月29日在业绩预告中表示,公司全资子公司成纪药业于2015年完成整合,2017年度实践运营业绩完成状况与收买时承诺业绩有一定差距。公司延聘专业中介机构停止减值测试,估计对收买成纪药业所构成的商誉或需计提减值预备。此外,艾比森、数码科技、阳普医疗、全志科技等公司也均发布了计提商誉减值相关的年度业绩预告。

在新三板市场,商誉风险频频显露。新三板创新层公司老来寿日前发布业绩快报称,公司2017年度营业支出较2016年全年营收下滑23.58%。同期,公司归属于挂牌公司股东的净利润由盈转亏。关于归属于挂牌公司股东的净利润大幅下降,公司指出,除了营业支出下降形成的毛利下降缘由外,次要是公司管理费用和商誉减值的大幅添加。

国信证券剖析师表示,商誉减值隐含着被并购企业的生长或盈利才能呈现了成绩,计提商誉减值会间接腐蚀企业当期利润,对公司形成较大冲击。普通而言,商誉占比净利润的比值越重,计提商誉减值对利润的冲击也就越大。一旦商誉减值迸发,没有业绩支撑的“商誉”或成“伤誉”。

财汇金融大数据终端显示,阅历了过来几年尤其是2015年的并购热潮之后,A股上市公司的商誉规模急剧增长。2007年末到2017年三季度末,A股上市公司商誉总额从408亿元上升到12565亿元,近十年间增长近30倍。尤其是在2015年,商誉出现迸发式增长,2015年年末的商誉规模较2014年末完成接近翻番。其中,中小创公司商誉占净资产的比重更为惊人。依据中信证券(港股06030)统计,主板非金融/中小板/创业板的商誉占净资产比重从2012年末的1.1%/1.4%/1.5%上升至2017年三季度的3.6%/11.2%/19.3%。

2016年年中以来,随着并购重组的监管从严,炒作型、高溢价的并购重组大幅增加。与此同时,此前并购热潮所招致的“后遗症”开端显现,计提商誉减值频频发作。

商誉减值风险显现

业内人士剖析,由于A股并购重组低潮是在2015年-2016年,通常并购标的的业绩承诺期限为三年,也即到2017年-2018年将有少量的业绩承诺到期。虽然业绩承诺不及预期和商誉减值没有必定联络,但普通来讲,业绩承诺不达预期往往随同着行业环境、公司运营情况等方面的好转,表现出被并购标的生长性和盈利才能呈现了成绩,相应的就有商誉减值风险。

“虽然此前表露出的商誉减值风险比原先预期的小。从商誉减值的相对程度来看,全部A股2016年总的商誉减值只占当期净利润的0.3%(主板/中小板/创业板辨别占0.1%/1.7%/1.8%),对全体市场的冲击十分小。不过,仍要警觉减值风险照旧向将来递延。”中信证券首席战略剖析师秦培景表示。

依据他的测算,从2013年到2017年11月时期,A股上市公司作为竞买方的有1464个并购案例。假如依照每一同并购归属于母公司股东的权益比率计算每一年的业绩承诺和实践业绩完成状况,在剔除借壳要素后,估计2017年年报将是业绩承诺兑现的新高,主板、中小板和创业板的承诺利润规模辨别到达368亿元、268亿元和236亿元,相当于2016年全年净利润的1.5%、13.2%和23.7%。

“随着不少并购项目逐渐进入业绩兑现的第二到第三年,业绩承诺兑现的压力也越来越大。从已有的至多曾经阅历3个兑现期的样原本看,并表后第一年业绩承诺不达标的概率是8%,第二年是23%,第三年则上升至47%。假如第二年不达预期,那么第三年持续不达预期的概率到达64.3%。而从过往案例来看,业绩承诺不达预期的水平越高,对应的商誉减值幅度也越大。”秦培景指出。

不过,中国证券报记者在采访中发现,关于A股商誉的风险,更多的市场参与者以为,曾经从绝对零碎性的的风险,转化为更为集中在局部行业和局部个股的风险。材料显示,传媒行业的并购低潮随同着商誉的急速下跌。2013年-2015年的并购顶峰期,3年内行业商誉增速均在150%以上,如今随着并购涨潮,传媒板块的商誉增速放缓。“行业性的成绩更为杰出,个股上的状况更为分明,这是以后市场对A股商誉风险的根本判别。关于投资者而言,需求鉴别个股的商誉风险并加以躲避,零碎性的商誉减值大迸发并不存在发作的根底。”券商机构战略剖析人士表示。

生长股料分化

民生证券剖析师杨柳表示,2015年和2016年较高的商誉减值损失,均随同着当期偏低的业绩承诺完成率和偏高的业绩承诺规模。“咱们判别2017年作为业绩承诺集中到期的一年,业绩承诺到期年份的完成率大约率较后期小幅回落,叠加估计2017年业绩承诺净利规模将迎来阶段性高点,因而2017年绝对2016年来说,创业板全体将面临更大的商誉减值损失。”

“鉴于后续商誉减值损失的压力加大,其损失计提会影响税前利润,进而最终影响上市公司的净利。对2017年存在业绩承诺的上市公司停止商誉减值绝对净利的敏理性测试,发现商誉减值对创业板上市公司净利增速的拖累可以到达2-10个百分点。”民生证券研讨报告指出。

山西证券战略剖析师麻文宇表示,依据山西证券统计,创业板商誉/净资产约为19%,而全部A股(剔除非银与银行)仅为5.54%,中小板也仅为11.11%。“因而咱们以为创业板将来计提商誉的能够性较高。假定将来三年创业板计提商誉至12%的程度,创业板与主板的估值差将处于历史中值上方。”

不过,关于商誉减值给以创业板为代表的生长股时机带来的风险要素,一些市场人士以为,市场预期曾经较为充沛。私募基金世诚投资表示,关于以并购来维持损益表生长性的公司,市场对其潜在的商誉减值压力多有讨论。随着讨论的深化,置信相关担忧已局部反映在以后的股价和估值里,即将来实践发作商誉计提时反而对股价冲击有限。

值得留意的是,关于商誉能否减值、何时减值、减值多少,上市公司具有较大的自在裁量权,这也使得商誉成为上市公司控制盈余的手腕之一。经过计提大额商誉减值到达“大洗澡”的目的,集中在某一年度确认损失,换取之后数年的“轻装上阵”,是罕见的操作办法,这种状况多发作于管理层换届或公司有利润调理的诉求等时点。因而,商誉减值这出“大戏”的唱法对很多上市公司而言大有考究。